9月貿(mào)易平臺(tái)開始發(fā)力，未來運(yùn)營(yíng)有望常態(tài)化
根據(jù)我們估算，Q3公司自產(chǎn)水泥熟料銷量7700萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.6%，環(huán)比下滑3.9%，但是通過貿(mào)易平臺(tái)銷售的水泥銷量達(dá)到1700萬(wàn)噸，而Q1、Q2貿(mào)易平臺(tái)銷量在200-300萬(wàn)噸左右，Q3通過貿(mào)易平臺(tái)外銷水泥大幅增長(zhǎng)。公司最早與中建材在去年10月份成立安徽江北海中貿(mào)易平臺(tái)，經(jīng)過一年左右的成功運(yùn)營(yíng)后，在今年8月底，將貿(mào)易平臺(tái)的模式復(fù)制到東南、西南其他省份。此舉主要目的是在于建立對(duì)熟料資源、渠道的有效掌控，遏制外來水泥對(duì)本地市場(chǎng)的無序沖擊，未來貿(mào)易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)常態(tài)化有助于熨平水泥價(jià)格波動(dòng)。
毛利率回落，原因是貿(mào)易平臺(tái)外購(gòu)成本增加
公司自產(chǎn)自銷水泥Q3價(jià)格及盈利指標(biāo)環(huán)比保持穩(wěn)定，同比大幅增長(zhǎng)。不含稅價(jià)格322元/噸，環(huán)比Q2小幅回落7元左右，同比增加84.6元。噸毛利146元，環(huán)比回落2.6元，同比增加70.7元。噸凈利98元，環(huán)比回落2元，同比增加58.5元。由于貿(mào)易平臺(tái)模式外購(gòu)水泥熟料增加，導(dǎo)致公司綜合噸毛利明顯下降。公司Q3毛利率環(huán)比下滑9pct，達(dá)到37.3%;凈利率下降6.2pct，達(dá)到24.9%。剔除水泥外購(gòu)的影響，自產(chǎn)自銷水泥盈利能力穩(wěn)定在歷史高位水平。
展望Q4旺季較為樂觀，明年Q1是檢驗(yàn)景氣延續(xù)窗口期
8月以來華東多地已經(jīng)成功實(shí)施兩輪價(jià)格推漲，目前華東、華南仍然保持低于歷史同期庫(kù)位的庫(kù)存水平，展望Q4我們?nèi)匀惠^為樂觀，在環(huán)保限產(chǎn)、局部地區(qū)限電、基建投資提速等因素的驅(qū)動(dòng)下，華東、華南水泥仍有漲價(jià)空間。在今年9月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱之后，明年地產(chǎn)需求的預(yù)期偏悲觀，我們認(rèn)為明年行業(yè)會(huì)遇到一定的考驗(yàn)，明年一季度迎來檢驗(yàn)行業(yè)景氣延續(xù)的關(guān)鍵窗口期。
另?yè)?jù)了解，海螺水泥國(guó)內(nèi)布局進(jìn)一步完善，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn) 公司積極推進(jìn)國(guó)內(nèi)和海外項(xiàng)目發(fā)展。
國(guó)內(nèi)方面，樂清海螺水泥磨及江華、陽(yáng)春、建德等3個(gè)骨料項(xiàng)目建成投產(chǎn)，重慶、興安等4個(gè)骨料項(xiàng)目和巴中商混項(xiàng)目陸續(xù)開工建設(shè)，收購(gòu)廣東清遠(yuǎn)廣英水泥80%股權(quán)，產(chǎn)能布局進(jìn)一步完善;
海外方面，柬埔寨馬德望1條熟料生產(chǎn)線、2臺(tái)水泥磨順利建成投產(chǎn)，印尼北蘇海螺主體工程已完工，即將建成投產(chǎn)，老撾瑯勃拉邦海螺進(jìn)入施工高峰期，緬甸海螺已開工建設(shè)，老撾萬(wàn)象、俄羅斯伏爾加、烏茲別克斯坦卡爾希、巴基斯坦等項(xiàng)目前期工作有序推進(jìn)。
作為中國(guó)水泥行業(yè)絕對(duì)龍頭，擁有熟料產(chǎn)能2.48億噸，水泥產(chǎn)能3.44億噸，骨料產(chǎn)能3090萬(wàn)噸，在運(yùn)營(yíng)、管理效率等方面均優(yōu)于行業(yè)內(nèi)其它公司。近年積極開拓骨料市場(chǎng)，加強(qiáng)全產(chǎn)業(yè)鏈控制，按照規(guī)劃到2020年公司將力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)至少1億噸/年的骨料產(chǎn)能。而在極強(qiáng)的資源稟賦導(dǎo)致海螺水泥發(fā)展骨料業(yè)務(wù)具備極好基礎(chǔ)和較大潛力。
在供給側(cè)改革持續(xù)深化的背景下，公司憑借其產(chǎn)能及自有礦山優(yōu)勢(shì)，市占率有望進(jìn)一步提升，同時(shí)隨著公司國(guó)際化戰(zhàn)略的推進(jìn)及骨料商混業(yè)務(wù)的發(fā)展，未來有望再上新臺(tái)階。