跟蹤期內建材行業(yè)發(fā)行成功的債券共計7只，發(fā)行金額合計78億元。利差方面，本月建材行業(yè)利差繼續(xù)表現(xiàn)出風險偏好走低的態(tài)勢，AAA等級債券信用利差下行2BP，而AA+等級債券信用利差大幅上行20BP，這與AA+及以下的企業(yè)以民企為主有關，在目前政府積極幫助民企融資的背景下，預計下月分化將縮小。下月即將有11支建材債券到期，建議關注海南瑞澤(5.910, -0.18, -2.96%)的到期兌付情況。
水泥：興業(yè)研究水泥景氣度指標顯示當前水泥仍處高景氣度區(qū)間，本月水泥整體表現(xiàn)較好，量價齊升，但區(qū)域之間仍有所分化，華東和中南地區(qū)仍表現(xiàn)較好，西北和東北地區(qū)受需求端低迷拖累景氣度難有起色。展望后市，本月固定資產投資有企穩(wěn)跡象，但基建投資持續(xù)下滑，考慮政府在基建投資的發(fā)力，財政政策和貨幣政策持續(xù)寬松，預計基建投資復蘇可期。而且從短期來看，10月下旬全國多數地區(qū)適宜開工，水泥庫存處于歷史低位，短期水泥高景氣度仍然持續(xù)，但受環(huán)保高壓有所放松影響，中期內承壓。
玻璃：興業(yè)研究玻璃行業(yè)景氣度指標顯示玻璃行業(yè)景氣度處于中等水平。具體來看，本月玻璃價格小幅回落，環(huán)比下跌1.05%，產量方面受益于房地產高周轉，單月產量持續(xù)上漲3.9%，但庫存結束了連續(xù)多月下滑，出現(xiàn)上行，可能顯示了需求啟動低于預期。展望后市，玻璃行業(yè)實際需求雖有上行，但近期供給端上行幅度較大，而成本端天然氣價格又有小幅上漲，整體來說，玻璃行業(yè)價格景氣度一般。
行業(yè)重要事件：吉林和黑龍江省水泥熟料生產企業(yè)再出停產計劃;唐山13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產;河北邯鄲市水泥錯峰生產政策有明顯放松。
水泥、玻璃、景氣度、重要事件
一、本月股債市場回顧
本月大盤持續(xù)表現(xiàn)不佳，滬深300指數下降4.90%，申萬建材指數下降7.35%，其中水泥板塊下降4.93%，水泥板塊表現(xiàn)出較強韌性。
債市方面，跟蹤期內建材行業(yè)有10個主體發(fā)行新債，發(fā)行成功的債券共計7只，發(fā)行金額合計78億元。利差方面，本月建材行業(yè)的利差繼續(xù)表現(xiàn)出風險偏好走低的態(tài)勢，AAA等級債券信用利差下行2BP，而AA+等級債券信用利差大幅上行20BP，這與AA+及以下的企業(yè)以民企為主有關，在目前政府積極幫助民企融資的背景下，預計下月AA+利差會有所下行。
評級方面，本月建材行業(yè)無主體評級變動。下月即將有11支建材債券到期，建議關注海南瑞澤的到期兌付情況。
二、行業(yè)景氣度觀察
1、水泥行業(yè)仍處于高景氣度區(qū)間
本月回顧：根據我們構建的水泥景氣度指標顯示，當前的水泥行業(yè)仍處高景氣度區(qū)間。本月水泥整體表現(xiàn)較好，量價齊升，水泥價格環(huán)比上漲1.5%，產量增速持續(xù)好轉，9月產量增速1%，顯示旺季水泥下游趕工加快。區(qū)域之間仍有所分化，華東和中南地區(qū)仍表現(xiàn)較好，西北和東北地區(qū)受需求端低迷拖累景氣度難有起色。
后市展望：本月固定資產投資有企穩(wěn)跡象，基建投資持續(xù)下滑，但房地產開發(fā)投資的增長較為穩(wěn)定，考慮到政府在基建投資的發(fā)力，財政政策和貨幣政策持續(xù)寬松，下游地產和基建企業(yè)的資金寬松可期，預計基建投資復蘇可期。而且從短期來看，10月下旬全國多數地區(qū)適宜開工，水泥市場將處于旺季階段。但供給方面近期環(huán)保略有放松，日前有京津冀地區(qū)傳達了不在劃定重工業(yè)限產比例的通知，環(huán)保端改變“一刀切”，但壓力仍在，行業(yè)自律錯峰生產力度仍較大。因此整體看，短期內水泥高景氣度仍然持續(xù)，但中期內可能承壓。
行業(yè)重要事件
1.吉林和黑龍江省水泥熟料生產企業(yè)再出停產計劃
吉林省實施重點行業(yè)錯峰生產，所有水泥熟料生產線要于2018年11月1日至2019年3月31日期間全面停產，最大限度減少能源消耗和污染物排放，為冬季燃煤供熱騰出容量。黑龍江省工信委和環(huán)保廳聯(lián)合發(fā)布的《關于黑龍江省2018-2019年錯峰生月產的通知》要求，自2018年10月20日至2019年4月20日，在全省境內所有水泥熟料生產企業(yè)(含利用電石渣生產熟料的企業(yè))全面實行錯峰生產，其中承擔協(xié)同處置城市生活垃圾及有毒有害廢棄物等任務的生產線原則上可以不進行錯峰生產，應適當降低水泥生產負荷。
點評：秋冬季是吉林省大氣污染問題最集中的時段，也是霧霾天氣高發(fā)頻發(fā)時期。水泥熟料的停產可以減少對大氣的污染，可以緩解冬季煤炭供暖給空氣帶來的壓力。
2.唐山13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產
根據唐山市發(fā)改委日前發(fā)布的《關于對唐山市2018年度鋼鐵水泥行業(yè)能耗及達標情況的通報》顯示，水泥行業(yè)有13家水泥企業(yè)因能耗不達標停產，分別是唐山三水崗巖水泥有限公司、唐山玉珠水泥有限公司、玉田縣曙光水泥有限公司、唐山市京淶水泥有限責任公司、遵化市三官廟水泥廠、遷安市黎明水泥有限責任公司、遷安市太平水泥有限責任公司、唐山市豐潤區(qū)華宇水泥有限公司、唐山冀東灰劍水泥有限公司、唐山奧成水泥有限公司宇成分公司、唐山開發(fā)水泥有限公司、玉田縣星冠特種水泥有限責任公司、唐山燕東集團華城水泥有限公司。
點評：環(huán)保標準提升是水泥行業(yè)供給端收縮的主要手段，預計長期內環(huán)保高壓不會降低，有利于行業(yè)內規(guī)模大企業(yè)，小型企業(yè)可能因成本過高而出清。
3.河北邯鄲市水泥錯峰生產政策有明顯放松
近日河北省邯鄲市《2018-2019年重點行業(yè)采暖季差異化錯峰生產方案》征求意見稿公示版發(fā)布，其中針對水泥行業(yè)錯峰生產政策措施有重大調整。該文件中提到：水泥行業(yè)(不含粉磨站)根據承擔居民供暖、協(xié)同處置城市垃圾或危險廢物及高速公路重點建設項目等保民生任務量核定最大允許生產負荷外，其余企業(yè)錯峰期間全部停產，行業(yè)限產比例4.08%。再結合文件中水泥企業(yè)名錄中各個企業(yè)錯峰調控生產負荷來看，2018-2019年邯鄲地區(qū)水泥行業(yè)基本等同于無需執(zhí)行錯峰生產。
點評：河北邯鄲地區(qū)出現(xiàn)如此大的調整一是邯鄲地區(qū)水泥企業(yè)協(xié)同處置和保民生供暖生產線占比達到90%以上;二是今年邯鄲地區(qū)空氣質量改善明顯，水泥行業(yè)排放標準達標。錯峰生產有所松動，但環(huán)保高壓仍在，預計該地區(qū)的水泥價格可能迎來小拐點，但高景氣度短期內仍將維持。