點(diǎn)評(píng):
量?jī)r(jià)齊升,業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司業(yè)績(jī)高增的主要原因在于公司水泥銷售的量?jī)r(jià)齊升,量上來(lái)看公司18年前三季度水泥產(chǎn)量/銷量分別為1254.08/1211.10萬(wàn)噸,較去年同期分別增長(zhǎng)16.25%/13.96%,其中Q3單季度產(chǎn)量/銷量分別為424.79/420.59萬(wàn)噸,較去年同期+15.28%/+13.43%;前三季度公司水泥噸均價(jià)344元,較去年同期高82元,噸毛利約152元,較去年同期高75元,拉高企業(yè)利潤(rùn)空間。
前三季度公司整體毛利率/凈利率分別為41.21%/27. 62%,比去年同期分別增長(zhǎng)12.73pct/ll.Olpct。
廣東地區(qū)需求較穩(wěn)定,新增產(chǎn)能提升區(qū)域市占率。18年1-9月廣東省房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)額約10295億,YO Y+20%,仍維持較高的增長(zhǎng)水平。廣東省供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補(bǔ)短板重大項(xiàng)目2018年投資計(jì)劃總投資19716億?；洊|作為公司業(yè)務(wù)主要布局區(qū)域,當(dāng)文福第二條萬(wàn)噸產(chǎn)線建成后預(yù)計(jì)提升公司廣東產(chǎn)能占比2-3pct。廣東地區(qū)需求旺盛,產(chǎn)能利用率較高,公司新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將帶來(lái)銷量的提升。
廣東地區(qū)水泥庫(kù)存較低,價(jià)格有望維持較高水平。廣東地區(qū)水泥企業(yè)庫(kù)存比進(jìn)入四季度以來(lái)下降明顯,目前約在45%-50%的水平,庫(kù)存處于較低位。當(dāng)前廣東高標(biāo)水泥價(jià)格在450-500元/噸,由于庫(kù)存較低且需求旺盛,預(yù)計(jì)四季度價(jià)格有望維持在較高水平。公司預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)同比115%-165%的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及估值。我們預(yù)計(jì)公司18-20年?duì)I收分別為67.53/74.88/83.15億元,歸母凈利潤(rùn)17.59/19.49/21.56億元,EPS l.48/1.63/1.81元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為7.87X/7.10X/6.42X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:區(qū)域水泥價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期