【水泥人網(wǎng)】旺季漲價確定性高，但幅度要看供給收縮程度。上周部分沿海地區(qū)受到臺風(fēng)天氣等影響，需求受到壓制，浙江寧波臺州價格有所下滑，市場由此擔(dān)心區(qū)域價格可能旺季不旺。從當(dāng)前行業(yè)基本面來看，我們認(rèn)為旺季漲價大勢所趨：

　　首先，天氣因素僅為短期影響。本次寧波、臺州降價受到價格基數(shù)高、淡季需求弱以及臺風(fēng)天氣等多因素影響，實際上當(dāng)前東北地區(qū)流入量并不大。隨著本周后半周天氣好轉(zhuǎn)，企業(yè)出貨在逐漸恢復(fù)。

　　其次，當(dāng)前供需偏緊，且?guī)齑娴臀?。近期除寧波降價外，華東的安徽、南昌等地價格在上漲。疊加區(qū)域庫存仍在下降，可見即使在淡季，當(dāng)前的供給仍處于偏緊的狀態(tài)，且?guī)齑嬉恢碧幱谳^低水平也為旺季的價格彈性奠定了較好基礎(chǔ)。

　　最后，供給收縮或加大價格彈性?？紤]到長三角的環(huán)保要求在不斷趨嚴(yán)以及上半年各省環(huán)境指標(biāo)完成情況，接下來的旺季可能會出現(xiàn)強(qiáng)制性的環(huán)保限產(chǎn)，價格彈性也有可能超預(yù)期。此外，后續(xù)環(huán)保督查及大型活動等或?qū)?dǎo)致旺季停產(chǎn)。

　　冬季錯峰從北向南延伸，淡季不淡，旺季更旺。國務(wù)院發(fā)布《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》，提出重點區(qū)域?qū)嵤┲攸c行業(yè)錯峰，其中重點區(qū)域包括長三角。11月仍為華東旺季，若今年長三角開始錯峰停產(chǎn)，價格彈性或?qū)⒊鍪袌鲱A(yù)期。

　　旺季價格的天花板能否上移?如何看待外部流入沖擊?

　　進(jìn)口的影響會大幅降低。1)進(jìn)口熟料價格較高。越南熟料價格今年以來一直在提升，疊加匯率變化，目前進(jìn)口熟料到位價格在450-470元，較以往大大提高;2)進(jìn)口渠道受限。隨著環(huán)保要求提高，當(dāng)前進(jìn)口熟料必須靠岸卸貨，但碼頭資源相對有限;3)進(jìn)口熟料質(zhì)量較差。越南等地熟料質(zhì)量較差，粉磨站采購意愿降低，在華東區(qū)域熟料可以滿足的情況下，下游采購積極性較低。

　　北方?jīng)_擊不大，總體可控。1)當(dāng)前價差下潛在的外部流入并不大。北方水泥運(yùn)往華東主要通過大連、營口及秦皇島三大港口。我們測算目前價差下，僅少量熟料可以運(yùn)過來。且近期哈爾濱價格已開始恢復(fù)上漲，表明區(qū)域自律意愿仍然較強(qiáng);2)9、10月同樣為北方旺季，且冬季錯峰將陸續(xù)展開。北方9、10月也是旺季，需求會環(huán)比恢復(fù)，外運(yùn)量會減少。且11月開始北方將陸續(xù)進(jìn)入錯峰限產(chǎn)，企業(yè)也會進(jìn)行熟料備庫應(yīng)對限產(chǎn);3)C5聯(lián)盟可充當(dāng)緩沖墊。今年以來因為華東熟料一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，華東水泥企業(yè)也會主動采購北方熟料。考慮到東北外運(yùn)量不大且華東供應(yīng)依然偏緊，C5內(nèi)部便可消化一部分流入量。

　　風(fēng)險提示：

　　1. 地產(chǎn)銷售增速不及預(yù)期，對水泥中期需求預(yù)期形成壓制;

　　2. 環(huán)保約束下的行政限產(chǎn)執(zhí)行力度不及預(yù)期。