公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告稱，公司預(yù)計(jì)上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 35%-55%，歸屬于母公司扣非業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 40%-60%。
經(jīng)營(yíng)分析
世界水泥工業(yè)龍頭企業(yè)，財(cái)務(wù)報(bào)表夯實(shí)在路上：1)公司 Q1 業(yè)績(jī)同比增速18%，Q2 業(yè)績(jī)同比增速達(dá)到 44%-74%，增速逐季遞增;2)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)：①公司是我國(guó)少數(shù)在細(xì)分領(lǐng)域具備世界競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際工程企業(yè)，其訂單承接基本依賴于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng);
②公司自 2015 年以來大幅提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量夯實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)狀況不斷優(yōu)化(減值損失大幅下降)，盈利能力不斷提升(Q1 毛利率達(dá) 18%創(chuàng)歷史新高)，ROE 有望在今年接近 20%水平;
③歷史絕大多數(shù)年份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，預(yù)收賬款占比為國(guó)際工程之最，對(duì)外部融資依賴程度較低;
④上市以來分紅穩(wěn)定在約 30%左右;
3)具備巨大成長(zhǎng)潛力：①國(guó)際業(yè)務(wù)依賴橫縱向多元化打開行業(yè)天花板，多元化工程近年來增長(zhǎng)迅速，2017年新簽訂單接近歷史最高值;
②國(guó)內(nèi)水泥窯協(xié)同處置危廢技術(shù)“始祖”，合并后的中國(guó)建材集團(tuán)旗下眾多的水泥生產(chǎn)線為公司水泥窯協(xié)同處置危廢發(fā)展提供巨大發(fā)展空間;
③“兩材”合并后公司為國(guó)際工程唯一上司公司平臺(tái)，預(yù)計(jì)將獲得集團(tuán)足夠的支持和重視。
五維度低估值：1)公司歷史最低 PE 估值為 8 倍，根據(jù)我們盈利預(yù)測(cè)目前公司 2018 年 PE 僅 7.6 倍;
2)目前可比公司中工國(guó)際/北方國(guó)際 2018 年P(guān)E 估值分別為 9.7/10 倍;3)公司目前 PB 估值 1.47 倍，在四大國(guó)際中略高于中鋼國(guó)際(1.43 倍)，遠(yuǎn)低于中工國(guó)際(2)/北方國(guó)際(1.67)。但ROE 今年有望成為四大國(guó)際之首;
4)按照歷史股利支付率(30%)計(jì)算，公司 2018 年股息率有望達(dá)到 3.9%;5)公司目前 PEG 僅 0.15 倍。
投資建議
我們維持盈利預(yù)測(cè)，2018/2019 年歸母凈利 15/19 億，考慮到公司存國(guó)改預(yù)期且環(huán)保、投資等多元化業(yè)務(wù)發(fā)展，維持 17 元目標(biāo)價(jià)(20*2018PE)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
人民幣匯率上升，水泥窯協(xié)同處置危廢、國(guó)企改革不達(dá)預(yù)期。