塔牌集團(tuán)發(fā)布 2017 年年報(bào)： 報(bào)告期內(nèi)， 公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 456,408.25萬元，較上年同期增長了 25.76%;實(shí)現(xiàn)歸屬凈利 72,097.70 萬元，較上年同期增長了 58.73%;每股收益 0.76 元，較上年同期增加 0.26 元/股。
投資要點(diǎn)：
水泥量價(jià)齊升，盈利能力提升顯著。 受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)推進(jìn)及政府加強(qiáng)大氣污染治理、環(huán)保督查等政策的施行，水泥行業(yè)供需關(guān)系得到明顯改善，價(jià)格持續(xù)回升。 2017 年公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1538.9 萬噸，同比增長 4.85%;實(shí)現(xiàn)水泥銷量 1551.18 萬噸，同比增長 4.46%。經(jīng)測(cè)算，公司 2017 年水泥平均價(jià)格 271.8 元/噸， 噸毛利 83 元， 噸凈利為 46 元，分別較 2016 年上漲 46 元、 23 元、16 元。
區(qū)域供給缺口仍在，新增產(chǎn)能消化無憂。 報(bào)告期內(nèi)，公司文福萬噸線項(xiàng)目一期工程順利建成投產(chǎn)。該項(xiàng)目一期工程生產(chǎn)線正常生產(chǎn)后，增加公司熟料產(chǎn)能 300 萬噸、水泥產(chǎn)能 400 萬噸， 將進(jìn)一步提升公司規(guī)模效益及區(qū)域競(jìng)爭力。 公司產(chǎn)能所在粵東區(qū)域水泥需求良好，歷來為水泥輸入?yún)^(qū)域，存在一定供需缺口。 公司新投產(chǎn)產(chǎn)能 400 萬噸預(yù)計(jì)將被消化無憂，且不會(huì)對(duì)區(qū)域水泥供需關(guān)系造成沖擊。
積極布局新興產(chǎn)業(yè)。 報(bào)告期內(nèi)，公司作為主發(fā)起人之一的梅州客商銀行正式開業(yè)。 公司作為梅州客商銀行的第二大股東，出資 4 億元，持股比例為 20%。 為加快新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局，公司已成立塔牌創(chuàng)投，未來將繼續(xù)尋找優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目，推進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持買入評(píng)級(jí)。 公司所處粵東區(qū)域供需格局良好， 我們預(yù)計(jì)后續(xù)隨粵港澳大區(qū)進(jìn)入實(shí)質(zhì)建設(shè)階段， 區(qū)域需求將進(jìn)一步攀升。 預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年 EPS 分別為 0.82、 0.88、 0.96，對(duì)應(yīng)當(dāng)前 PE 14 倍、 13 倍、 12 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游需求不達(dá)預(yù)期，供給側(cè)改革不達(dá)預(yù)期，生產(chǎn)線建設(shè)及投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，布局新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期。