公司歸母凈利潤同比增長3.6倍，全年水泥量價齊升是主因。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤20.78億元，增幅超出前期預(yù)告上線350%;扣非后凈利潤18.04億元，同比增長288.79%，符合此前預(yù)告區(qū)間。公司業(yè)績增長主要來自于水泥量價齊升。受益于拉法基資產(chǎn)并購水泥資產(chǎn)1500萬噸業(yè)績釋放、區(qū)域基建需求仍具較大支撐，公司水泥總產(chǎn)能較去年同期提升20%，預(yù)計(jì)全年水泥銷量同比提升29.87%;受益錯峰生產(chǎn)執(zhí)行愈加嚴(yán)格，華東、中南和西南地區(qū)水泥大幅上漲，預(yù)計(jì)公司全年銷售均價同比提升16.04%。
錯峰生產(chǎn)力度不減，關(guān)注淘汰落后進(jìn)程對水泥產(chǎn)量壓制。公司產(chǎn)能主要布局湖北、云南、湖南、重慶、四川和西藏等中南和西南地區(qū)，上述省份產(chǎn)能利用率、市場集中度大多處于全國較高水準(zhǔn)。受益于冬季環(huán)保，錯峰生產(chǎn)由北到南逐漸成為普遍政策，湖北、重慶、四川規(guī)劃至2020年持續(xù)錯峰生產(chǎn)不少于90、100、100天/年;另外，水泥協(xié)會推動行業(yè)淘汰產(chǎn)能3.9億噸，水泥供給有望持續(xù)受限，支撐行業(yè)景氣周期。
水泥價格處于高位，凈利彈性仍可期。根據(jù)我們估算，公司四季度水泥銷售均價約為289元/噸，環(huán)比和同比提升約32元/噸。根據(jù)最新的銷售情況，我們預(yù)計(jì)公司一季度水泥售價依然堅(jiān)挺;考慮到錯峰政策持續(xù)，我們以2017年第四季均價為基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2017-2019年公司歸母凈利潤分別為20.79、28.92和30.24億元，對于當(dāng)前股價PE分別為9.83、7.06和6.75，繼續(xù)給予“推薦”評級。