海螺水泥發(fā)布三季度報(bào)，營(yíng)業(yè)收入500.39億元，同比增長(zhǎng)31.86%;歸屬凈利潤(rùn)98.09億元，同比增長(zhǎng)64.34%;扣非凈利潤(rùn)81.42億元，同比增長(zhǎng)53.67%;

　　基本EPS 1.85元，同比增加0.72元。公司預(yù)計(jì)2017年全年凈利同比增長(zhǎng)50%~70%，約128億~145億元。

　　投資要點(diǎn)：

　　量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，煤炭成本上漲降低單季毛利率。

　　前三季度，受益于水泥銷量和價(jià)格提升，公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)31.86%。其中，公司第三季度營(yíng)收181.31億元，同比增長(zhǎng)29.7%，環(huán)比與二季度持平。考慮到原材料煤炭成長(zhǎng)上升和三季度淡季售價(jià)下滑，公司毛利率環(huán)比下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至32.6%。另外，三季度公司管理費(fèi)用上升、境外子公司匯兌損益增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，期間費(fèi)用率提升2個(gè)百分點(diǎn)至10.25%，凈利率下降1.3個(gè)百分點(diǎn)至3.2%。

　　錯(cuò)峰生產(chǎn)力度強(qiáng)勁，四季度水泥價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　2017年，政府推動(dòng)的空氣污染整治持續(xù)加力。錯(cuò)峰生產(chǎn)主要集中在京津冀和周邊區(qū)域，安徽、四川等省份政策跟進(jìn)和沿江較低的庫(kù)容比推升市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期。當(dāng)前，華東地區(qū)第三輪價(jià)格上漲基本完成，浙西地區(qū)開啟第四輪價(jià)格上漲，旺季來(lái)臨疊加錯(cuò)峰生產(chǎn)，四季度水泥價(jià)格有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

　　積極推動(dòng)國(guó)內(nèi)、國(guó)際全球布局，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　公司計(jì)劃“十三五”期間分別在國(guó)內(nèi)外并購(gòu)和新建5000萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能，先后并購(gòu)巢東股份、銅川鳳凰，印尼、柬埔寨、老撾項(xiàng)目平穩(wěn)推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為2.73/2.85/3.16，維持“推薦”評(píng)級(jí)。