行業(yè)景氣跟蹤月報：5月水泥、電子行業(yè)景氣穩(wěn)中有升，上、中、下游均有不俗表現(xiàn)。

　　上游行業(yè)： 4 月上游資源品價格普跌，5 月景氣大概率持平。4 月受煤礦復工和季節(jié)性需求下降影響，疊加水電出力上升，煤炭需求進入低谷，動力煤市場價下降2.31%。同時，美國石油產(chǎn)量連創(chuàng)新高，打壓OPEC 減產(chǎn)效果，油價小幅下滑，WYI 期貨結算價下降2.06%。此外，4 月LME 有色金屬全面跳水，美元指數(shù)微漲0.03%，黃金受地緣政治影響上漲1.28%。未來我們預計PPI 環(huán)比持續(xù)下滑的概率不大，一段時間后有望在0 附近轉為震蕩，因此上游資源品價格大概率趨穩(wěn)?？紤]到目前上游資源品供需格局也較為穩(wěn)定，5 月石油石化以及有色行業(yè)整體景氣程度較此前持平。

　　中游行業(yè)：4 月中游資源品分化，5 月水泥、機械、交運景氣上升。4 月各地水泥價格指數(shù)全部上漲，其中全國水泥指數(shù)上漲3.80%;鋼鐵價格走低，其中熱軋板卷(-11.78%)、冷軋板卷(-10.31%)、線材(-8.99%)、螺紋鋼(-7.82%)。在需求穩(wěn)定的情況下，供給端的差異是導致中游資源品分化的主要原因。同時，3 月挖掘機、推土機、壓路機的銷量同比上漲55.62%、203.95%、28.86%，我們預計4 月工程機械銷售仍有望實現(xiàn)30%-80%的同比增長。此外，從一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，宏觀形勢并沒有想象中的那么差，我們對二季度依然維持積極樂觀態(tài)度。值得注意的是在下游需求穩(wěn)中向好的背景下，未來持續(xù)關注中游周期股銷量上升帶動總資產(chǎn)周轉率的逐漸反彈進而對ROE 形成有效支撐。綜合以上，我們認為5 月水泥、機械、交通運輸景氣程度較此前上升;鋼鐵行業(yè)景氣程度窄幅下滑;玻璃、電力、基礎化工、輕工等行業(yè)景氣程度較此前持平。

　　下游行業(yè)：5 月半導體景氣持續(xù)上升，地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費高位。4 月下游景氣程度整體趨穩(wěn)，其中電子行業(yè)景氣持續(xù)回升依然值得密切關注，醫(yī)藥行業(yè)略有回升也不容忽視。同時，需要提醒的是在房市政策不斷束緊的背景下，3 月一二線城市房價增速下降，各線城市成交面積顯著降低，三四線繁榮的拉動效應正在減緩，房地產(chǎn)銷售端已經(jīng)明顯收縮，5 月預計維持量跌價穩(wěn)的格局，行業(yè)景氣程度繼續(xù)下滑。受此影響且考慮到房市對于地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費(家電、家具、空調等)的作用存在時滯，由去年房地產(chǎn)銷售帶動的地產(chǎn)鏈非地產(chǎn)消費高位將在二季度，之后景氣向上預期走弱。對于家電行業(yè)而言，目前出口端同比增長乏力且可預見未來好轉較為困難，我們認為未來家電銷售需求主要還是來自國內，其中存量置換保持穩(wěn)定，增量添置則受到房地產(chǎn)的困擾，經(jīng)銷商補庫動力有可能進一步被削弱。結合提價持續(xù)性存疑，下半年行業(yè)后勁堪憂。綜合以上，我們認為5 月電子、醫(yī)藥景氣程度較此前上升;房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁行業(yè)景氣程度較此前下滑;汽車、食品飲料、傳媒、紡織服裝等行業(yè)景氣程度較此前持平。