公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流從上年-6.5億增長至35億元，主要由于房地產(chǎn)板塊土地儲備支出同比減少。綜合毛利率為22.99%，較上年減少2.35%，三項費(fèi)用率為15.22%，較上年增加0.91個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用增加0.71個百分點(diǎn)。
土地儲備豐富，地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長公司具有成本較低的一線城市開發(fā)用地儲備和豐富的工業(yè)用地儲備。受益于2016年房地產(chǎn)市場的回暖，板塊實(shí)現(xiàn)營收184.49億元，同比增加9.02%，全年累計合同簽約面積117.87萬平米，同比增加18.9%，新增土地儲備118萬平米，累計擁有土地儲備總面積778萬平米，為房地產(chǎn)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。
與冀東重組，京津冀地區(qū)水泥業(yè)務(wù)把控力大幅提升2016年公司水泥板塊實(shí)現(xiàn)收入153.65億元，同比增長41.89%。水泥及熟料綜合銷量5521萬噸，同比增加40.62%;水泥及熟料綜合毛利率為22.63%，增加12.56個百分點(diǎn)。在水泥行業(yè)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的環(huán)境下，公司與冀東集團(tuán)在2016年完成戰(zhàn)略重組，完成后公司直接持有冀東水泥45.41%的股權(quán)并成為其實(shí)際控制人，成為全國第三大水泥企業(yè)。重組后公司在京津冀地區(qū)熟料產(chǎn)量和綜合銷量市占率分別達(dá)到79%和57%，區(qū)域議價能力和把控力大幅提升，區(qū)域秩序得到好轉(zhuǎn)。2016年華北地區(qū)水泥價格上漲38%，顯著高于其他區(qū)域。
17年計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入600億元，繼續(xù)維持“買入”評級公司公布17年年度經(jīng)營計劃，計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入600億元，同比增速超25%，我們認(rèn)為從公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)上看，預(yù)計17年或因加快保障性住房結(jié)算而毛利率承壓，但從水泥業(yè)務(wù)來看，冀東金隅整合之后區(qū)域把控力加強(qiáng)，一季度區(qū)域內(nèi)水泥市場報價高舉高打，庫存偏低，價格漲勢較好，因此我們判斷17年水泥業(yè)務(wù)業(yè)績超預(yù)期的可能性較大，有望對沖地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利下滑。預(yù)測17-19年EPS分別為0.31/0.38/0.44元，對應(yīng)PE為16.5/13.6/11.5x。繼續(xù)給予“買入”評級。