Q4營收回升趨勢明顯，業(yè)績受計(jì)提減值影響較大公司Q4營收同比增長23.03%，回升趨勢明顯;Q4歸母凈利潤-3722萬，同比下降132%，主要是子公司紅古祁連山(10.590, 0.31,3.02%)、夏河祁連山、甘谷祁連山以及天水祁連山計(jì)提資產(chǎn)減值大幅增加所致(Q4資產(chǎn)減值1.32億元，全年計(jì)提1.54億元，15年Q4計(jì)提780萬，全年2712萬)。
受益景氣回暖，盈利改善趨勢明顯公司全年水泥熟料銷量2179萬噸，同比增長5.8%，噸收入214元,同比下降2元/噸，主要是16年行業(yè)景氣底部持續(xù)回升，但價格走勢前低后高，均價略低于15年。甘肅地區(qū)水泥價格2016年年初240元/噸，下半年價格持續(xù)上漲至345元/噸，公司盈利改善明顯，單季噸毛利環(huán)比持續(xù)回升，全年噸毛利67元/噸，同比上漲15元/噸。
甘青地區(qū)供需關(guān)系較好，2017年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)甘青地區(qū)歷來供需關(guān)系不錯，產(chǎn)能利用率維持高位。作為一路一帶重要節(jié)點(diǎn)，具備區(qū)位優(yōu)勢，基建將支撐需求保持穩(wěn)定增長，供給方面區(qū)域市場集中度高，且供給側(cè)改革有望進(jìn)一步推進(jìn)，驅(qū)動供需關(guān)系持續(xù)改善。短期來看，錯峰停產(chǎn)使得庫位較低，隨著后續(xù)需求啟動，接下來有望進(jìn)入提價窗口，公司作為區(qū)域龍頭，全年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。
投資建議：維持“買入”評級公司平均噸凈利在20-30元，2010年噸凈利高點(diǎn)水平一度達(dá)到60元。2016年公司業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)底部拐點(diǎn)，2017年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.72、0.90、0.85元，且存在超預(yù)期可能，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：基建開工不達(dá)預(yù)期、價格大幅下降、產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期。