西北地區(qū)基建投資受到廣泛關注,我們認為新疆之外,西藏市場也值得重視:

西藏市場2017年固定資產(chǎn)投資樂觀,拉動區(qū)域需求邁上新臺階。2016年為西藏自治區(qū)解放65周年,加強基礎設施建設、改善民計民生或成為地方政府的重大使命任務,借此為區(qū)域未來2-3年也注入了經(jīng)濟發(fā)展活力。1、區(qū)政府提出2017年固定資產(chǎn)投資2000億元,同比增長25%;同時,2016年區(qū)域交通固定資產(chǎn)投資完成額402.7億元(占比區(qū)域全部固投1/4),2017年計劃520億元,同比增長30%,其中區(qū)域建設肯定是以公路等基礎設施建設為主。2、按政府規(guī)劃,2017年西藏新建改建國省干線公路5800公里、邊防公路220公里、農(nóng)村公路5500公里,公路通車總里程突破9萬公里。按照當前固定資產(chǎn)投資、交通運輸投資、公路建設規(guī)劃等測算,我們預計西藏水泥市場需求17年至少有30%以上增速,區(qū)域需求有望達到700萬噸以上,供需缺口進一步拉大。

區(qū)域供需現(xiàn)狀:西藏水泥需求總量與其他省份相比較小,2016年全年需求587萬噸(同增40%);產(chǎn)能看西藏目前合計產(chǎn)線6條,合計產(chǎn)能460萬噸,目前處于滿產(chǎn)滿銷、供不應求狀態(tài)(邊緣地區(qū)有一定外部流入沖擊)。而藏內(nèi)特殊的交通閉塞環(huán)境決定了區(qū)域龍頭企業(yè)有更高的市場管控力。

價格情況:可觀測西藏水泥價格為拉薩地區(qū),過去幾年一直穩(wěn)定在600元左右,2016年隨著需求釋放加速帶來水泥價格在16Q2上漲,目前漲至升至800元甚至以上,借此帶來的行業(yè)盈利空間在17有望得到較大體現(xiàn)。區(qū)域上市公司情況:西藏天路是西藏水泥市場龍頭,主營水泥和基建工程,目前水泥占比收入60%,基建業(yè)務收入占比低且基本不盈利。單就水泥業(yè)務而言,目前公司3條產(chǎn)線(2控股,1參股),水泥產(chǎn)能322萬噸,權益產(chǎn)能190萬噸,在當?shù)胤蓊~40%以上。公司預告2016年業(yè)績2.5億左右,我們預計公司并表銷量250萬噸左右,噸收入接近600元,噸毛利超過200元,噸凈利可達100元。假設銷量增長20%,噸凈利提升50元,估算17年水泥板塊業(yè)績有望達到4.5億,尚不考慮其他業(yè)務改善。另外公司有一條4000TPD產(chǎn)線,持股55%,有望17年年底投產(chǎn),18年開始貢獻業(yè)績彈性。公司8.16元成本非公開發(fā)行奠定安全邊際;建議積極關注。