公司26日發(fā)布2016 半年報,今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.48億元,同比增加60.05%;歸屬于上市公司股東凈利潤7964.92萬元,同比增加595.58%,實現(xiàn)基本每股收益0.1331元,對此,我們點評如下:

投資要點:

中報業(yè)績大增,銷售費用增長明顯

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.48億元,同比增加60.05%;歸屬于上市公司股東凈利潤7964.92萬元,同比增加595.58%,在國內(nèi)水泥市場低迷的情況下,公司業(yè)績超出市場預(yù)期。分行業(yè)來看,水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.86萬元,同比增長14.69%,熟料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.70億元,同比減少31%,新增商品混凝土業(yè)務(wù),實現(xiàn)收入2.83億元,毛利率高達41.01%。業(yè)績高增長的同時帶動銷售費用的大漲,銷售費用0.91億元,同比增長17.17倍,管理費用和財務(wù)費用分別增加17.91%、25.30%。

深耕于青海,輻射市場廣闊的西藏

公司水泥業(yè)務(wù)集中在青海和廣州地區(qū),其中互助金圓、青海宏揚和青海湖水泥在青海省內(nèi)最大的水泥消費市場西寧、格爾木等地布局建線,青海地區(qū)產(chǎn)能排名第一,具有較高的市場占有率。同時公司抓住西藏發(fā)展的歷史機遇,加大了對西藏地區(qū)的市場開發(fā)力度,上半年西藏地區(qū)實現(xiàn)營收1.71億元,占總營收的20%,同時毛利率高達45.13%,西藏地區(qū)市場空間大、水泥產(chǎn)能少進而水泥價格高,因此有望成為公司重點發(fā)展的區(qū)域。

橫縱向資本運作夯實水泥區(qū)域龍頭地位

受經(jīng)濟增速下行影響,水泥公司下滑明顯,公司及時調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。1)橫向方面:2015年剝離了山西2家虧損子公司,在香港成立子公司,積極布局“一帶一路”拓展海外市場。2)縱向方面:收購青海地區(qū)下游5家混凝土公司,延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈。同時公司中報中披露:未來將進一步尋求青海地區(qū)行業(yè)并購機會,主要從橫向兼并收購水泥企業(yè),縱向收購或建設(shè)上下游骨料、商砼企業(yè),通過擴大熟料生產(chǎn)規(guī)模、完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈等方面來進一步鞏固公司在青海及周邊地區(qū)的競爭優(yōu)勢,公司

在青海地區(qū)的龍頭地位將更加鞏固。 募投固廢危廢領(lǐng)域,環(huán)保轉(zhuǎn)型具備看點 2016年7月公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案:擬募集資金不少過13.62億元轉(zhuǎn)型環(huán)保,擬投向固廢危廢領(lǐng)域。募投項目包括:收購江西新金葉58%股權(quán)、含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目、3萬噸/年危險固廢處置項目、水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目等。公司采取收購成熟環(huán)保企業(yè)與自行建設(shè)的方式能夠降低經(jīng)營風(fēng)險,未來公司將大力發(fā)展固(危)廢無害化處置、廢物資源綜合利用兩大類項目。我們認為公司轉(zhuǎn)型環(huán)保與傳統(tǒng)水泥業(yè)務(wù)具備協(xié)同優(yōu)勢,危廢行業(yè)市場景氣度高,市場空間大,公司戰(zhàn)略到位。同時根據(jù)非公開發(fā)行股預(yù)案,若募投項目全部投產(chǎn),環(huán)保業(yè)務(wù)利潤有望達到1.47億元,公司的環(huán)保第二主業(yè)值得期待。

盈利預(yù)測和投資評級:暫不考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績的影響,我們預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.66、0.80 元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為19.69、16.58、13.79 倍,維持“買入”評級。