主要觀點(diǎn)受需求不旺庫存上升影響,江浙滬市場再次開展停窯,預(yù)計(jì)11月20日-25日開始停窯,但時間長短需要觀察需求恢復(fù)情況,目前初步確定在7天左右。后期價格走勢除西北進(jìn)入淡季有下調(diào)風(fēng)險外,東北、華北、華東等區(qū)域基本保持平穩(wěn)。由于基建投資11年下半年已開始回落,后期最大擔(dān)憂來自地產(chǎn),雖然目前地產(chǎn)投資依然高位運(yùn)行,但新開工面積下滑較為明顯,10月全國商品房新開工面積1.26億平米,同比增長2.2%,較上月的8.9%繼續(xù)大幅回落,對后期地產(chǎn)投資產(chǎn)生壓力,目前判斷投資下滑對業(yè)績增速影響將主要體現(xiàn)在行業(yè)12年上半年業(yè)績上。我們認(rèn)為宏觀及貨幣層面不確定,整體需求不旺情況下,行業(yè)依然需要踐行協(xié)同政策,中長期來看依然靜待宏觀政策轉(zhuǎn)機(jī)。
投資策略:從行業(yè)基本面來看,短期我們依然強(qiáng)調(diào)供給端政策效應(yīng)以及企業(yè)主動控制,維持前期觀點(diǎn),行業(yè)估值具備安全邊際,但大幅提升,依然需要等待宏觀需求風(fēng)險緩解進(jìn)一步信號。
主要推薦公司:在宏觀不確定下,我們依然看好相對業(yè)績確定性較高的華東區(qū)域水泥市場,主要推薦區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)海螺水泥、福建水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份,從區(qū)域市場供需好轉(zhuǎn)來看,建議主要關(guān)注冀東水泥。
全國價格平穩(wěn),華東地區(qū)將再度停窯本周全國高標(biāo)水泥(P·O42.5)市場價格運(yùn)行平穩(wěn),維持在398元/噸。
具體來看,東北、西北大部分省份已經(jīng)進(jìn)入淡季,特別東北地區(qū)由于降雪的原因需求量大幅縮減,在沒有實(shí)際成交量情況下,多數(shù)企業(yè)價格保持平穩(wěn)。目前東北地區(qū)企業(yè)已在做冬季停產(chǎn)的準(zhǔn)備,估計(jì)11月底將陸續(xù)進(jìn)入停產(chǎn)期。未來兩周西北地區(qū)甘肅、新疆、陜西進(jìn)入冬季后價格或?qū)⒃儆幸淮蜗抡{(diào),屬于季節(jié)性回落。華北地區(qū)京津冀晉的建筑工程仍在繼續(xù)施工,但對水泥需求量增加有限,無法拉動價格走高,而在最后的施工期企業(yè)也不打算再下調(diào)價格刺激需求,所以至春節(jié)前期價格都會以平穩(wěn)為主。華東地區(qū)江浙滬皖水泥價格在主導(dǎo)企業(yè)大力維護(hù)下繼續(xù)保持平穩(wěn)。從跟蹤的情況看,企業(yè)庫位較前期相比仍在上升,普遍在60%-70%,個別地區(qū)企業(yè)因庫滿和提倡節(jié)能減排已開始停產(chǎn),距離江浙皖企業(yè)大規(guī)模停產(chǎn)還有2-7天,所以后市華東地區(qū)價格也將會比較平穩(wěn)。
本周其他地區(qū)均以平穩(wěn)為主。
各地水泥煤炭價差平穩(wěn)本周全國高標(biāo)P.O42.5水泥煤炭價格差維持在290元/噸。其中華北、東北、華東、中南、西南、西北分別維持在290、384、285、274、217、292元/噸。
水泥板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值本周國內(nèi)A股市場震蕩回調(diào),申萬水泥制造指數(shù)跑輸大盤1.44個百分點(diǎn)。水泥板塊11年絕對PE為8.57倍。重點(diǎn)關(guān)注公司方面,海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為7.2倍、10.8倍。