6月6日，山東山水水泥集團有限公司(下稱“山水水泥”，000691HK)2013年度第一期短期融資券將發(fā)行。此次募集的5億元資金中，將有3億元用于償還銀行借款，2億元用于補充發(fā)行人下屬公司的營運資金，主要是購買熟料及支付電費等。

目前，該公司主要市場是山東省和遼寧省，銷量分別約占當?shù)厥袌龅?5%和10%。雖然市場份額占有優(yōu)勢，但受制于行業(yè)大勢，其發(fā)展前景難言樂觀。

“從中期角度看，華東地區(qū)的水泥"去產(chǎn)能化"將進入僵持階段。相比較而言，需求潛力較高或者市場格局有望在短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的區(qū)域應是中期關注的重點，如西北和華北地區(qū)?！遍L江證券(000783,股吧)水泥行業(yè)分析師劉元瑞對經(jīng)濟導報記者表示。

借新還舊

細究公司發(fā)行債券的用途，導報記者發(fā)現(xiàn)，山水水泥近期發(fā)行的票據(jù)均用于補充營運資金和歸還借款，通過期限錯配實現(xiàn)了借新還舊。截至2012年9月30日，山水水泥的短期借款為3.77億元，一年內(nèi)到期的非流動負債余額為22.6億元，而2013年短融券的注冊額度是30億元，除了償還負債，還能夠略有盈余。

截至本次債券的募集說明書簽發(fā)之日，發(fā)行人待償還債務融資工具余額為37億元，全部為中期票據(jù)，資金面顯然承受著一定壓力。

山水水泥在年報中坦言，“由于目前水泥行業(yè)的體量大，加之今后的需求拉動是漸進性的，很難呈現(xiàn)2009年4萬億元經(jīng)濟刺激政策之后的強勢拉動，所以，整個水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩局面的現(xiàn)狀，很難在短期內(nèi)得以扭轉(zhuǎn)?！?/P>

目前看來，房地產(chǎn)日益嚴格的調(diào)控政策，使得市場對于水泥行業(yè)的未來需求存在疑慮。但是考察政府基建項目的計劃投資額以及地方政府固定資產(chǎn)投資計劃投資額，基礎建設投入在未來的2-3年內(nèi)仍將處在高峰期，且增長較為確定。同時，政府加大保障性住房供給的力度將有效緩解了商品房市場的沖擊。而隨著國家對農(nóng)村基礎設施建設的重視，農(nóng)村地區(qū)的水泥需求將成為水泥消費的新增長動力。如果能夠保持住市場份額，適當控制成本，未來或能等到參與寡頭競爭的時日。