??? 行業(yè)背景:2008年11月5日,國務院常務會議出臺了進一步擴大內需、促進經(jīng)濟增長的十項措施,其中對水泥行業(yè)的政策利好主要體現(xiàn)在以下三個方面:1、擴大投資拉動水泥需求,2、繼續(xù)促進節(jié)能減排、結構調整,3、減輕稅負。

??? 相關上市公司分析:

??? 宏源證券分析師劉書臻將水泥需求簡化為兩類領域:A類為在反周期政策性投資拉動下,水泥需求有望增長的領域,包括基建、農村建設和城市公共建筑;B類是在經(jīng)濟下行周期的背景下需求減弱的領域,包括商品房和工業(yè)領域。出于謹慎考慮,將A類需求占比設為60%,B類需求設為40%。而交通部投資規(guī)劃中25%的同比增速可以代表A類領域?？紤]到新增投資的最終落實過程中可能會有其他損耗,將2009年A類領域水泥需求的同比增速設為20%。對于B類需求,按公司房地產(chǎn)行業(yè)分析師提供的商品房投資增速(-6%)估算?；谝陨霞僭O,估算2009年水泥需求增速將不低于7.0%。2008年水泥產(chǎn)量按14.3億噸(較2007年增長5%)計,2009年水泥新增需求量將在1億噸以上。

??? 同時,政府擴大投資要有一個逐步落實的過程,預計對水泥需求的拉動到2009年第二季度才能有明顯的體現(xiàn)。落后產(chǎn)能淘汰多集中在歲末年初,而第一季度本就是水泥行業(yè)的淡季。預計水泥行業(yè)景氣在2008年第四季度見底,2009年第一季度開始恢復、第二季度明顯回升。

??? 水泥生產(chǎn)線的輻射范圍有限,較為封閉的市場有利于龍頭企業(yè)通過規(guī)模優(yōu)勢取得市場定價權。出于各方面原因,外部企業(yè)新進這些市場的難度較高,大部分當?shù)氐凝堫^企業(yè)依然是各自地區(qū)新建產(chǎn)能的主角。穩(wěn)定的市場結構使龍頭企業(yè)間競爭較為溫和。

??? 受益于較為封閉的市場和較高的市場份額,西北、華北地區(qū)水泥龍頭企業(yè)的市場地位比較穩(wěn)固,并有望進一步提升。相應的上市公司有冀東水泥、賽馬實業(yè)、祁連山和天山股份。另外這些公司都擁有或即將擁有央企背景,將有助于真正分享到保增長政策帶來的利好。

??? 四川、湖南并沒有真正意義上的本土龍頭,眾多的外來大型水泥企業(yè)在兩地迅速擴張產(chǎn)能以爭奪即將釋放的水泥需求。這一過程中難免出現(xiàn)群體非理性的過度擴產(chǎn)。福建省也沒有真正具有市場領導力的龍頭,而且處在西江沿岸、長江下游水泥生產(chǎn)基地的輻射范圍內。山東省水泥龍頭(山水和中聯(lián))并未在A股上市。湖北和兩廣地區(qū)主要企業(yè)已經(jīng)基本成形,但便利的水運條件、豐富而廣泛的石灰石礦山資源使區(qū)域市場開放程度較高,不利于龍頭企業(yè)形成穩(wěn)定的定價權。